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鮑爾森。(圖:個人網站)

正當眾家財經媒體及基金同業紛紛幸災樂禍，看待美國避險基金巨擘鮑爾森 (John Paulson) 今年的黃金投資失利，這位被稱為「史上最大交易」幕後人物的投資大師，其實正在進行新一波眼光獨到的投資操盤──且目前為止表現看俏。

《CNBC》周一 (17 日) 報導，鮑爾森基金公司 Paulson & Co. 一位總經理本月 6 日致函投資人寫道：「黃金基金 (The Gold Funds) 只占我們資產管理規模 (AUM) 的區區 2%，近幾個月卻受到外界不成比例地關注，導致占我們資產 98% 的其他基金表現及正面發展被忽略。」

報導指出，信中提到的「正面發展」，即包括今年以來報酬率達 27% 的鮑爾森復甦基金 (Paulson Recovery Fund)。這檔基金因投資美國房貸保險公司如 MGIC、Radian、Genworth 及產權保險公司 Fidelity National Financial，而成功大撈一票。

這些部位，意味鮑爾森相信美國房市這波復甦才剛要開始。而關於房市投資，他可經驗豐富。鮑爾森在 2007 年放空與房市膨脹相關的複雜次級房貸證券，而海撈 150 億美元。這段經歷，也被《華爾街日報》記者 Gregory Zuckerman 寫成 2010 年暢銷書《史上最大交易：鮑爾森如何挑戰華爾街並創造金融歷史的背後故事 (The Greatest Trade Ever: The Behind-the-Scenes Story of How John Paulson Defied Wall Street and Made Financial History)》。

雖然占鮑爾森 200 億美元資產管理規模僅一小部分的黃金基金，今年以來因金價大跌而價值腰斬，並拖累公司其他基金價值。例如占總管理資產 1/4 的鮑爾森優勢基金 (Paulson Advantage Funds)，便因投資金礦股而致今年報酬率僅 4%-6%。但這只是讓人忽略了鮑爾森顯然最熱衷的投資焦點：即如何趁幾年前曾讓他風光的同一個房市再度崛起之際，從中找到新的獲利契機。

而這回他看中的房貸保險商，就房市投資而言，是比銀行更純粹、風險也更高的標的；因為這些公司只能屋主還能繼續付房貸、以及房屋查封情況不致傾覆房市的情況下，才能夠獲利。

鮑爾森自己在第一季結束後致函客戶時寫道：「Radian 的新業務將獲利豐盛，因2008 年晚期開始實行保守的核保規定。」他指出，房貸保險股一直到去年底仍承受賣壓，因市場懷疑其資金水準是否足以吸收房市崩盤後的違約房貸虧損；但「隨著房價開始復甦，虧損也開始減少」。因此鮑爾森相信，Radian 股價至 2015 年可由上周五收盤價 12.73 美元漲上 20 美元。

除此之外，鮑爾森今年還創立了第二個不動產基金，專門收購尚未開發的土地 (raw land)。一旦美國房市庫存減少到一定程度，建商紛紛得來跟鮑爾森搶購這些土地，就會是他大賺一票的時機。